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风险厌恶

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风险厌恶(英语:risk aversion)是一个经济学金融学心理学的一个概念,考虑影响预定目标达成的诸多风险因素,结合决策者自身的风险偏好性和风险承受能力,从而做出的中止、放弃或调整、改变某种决策方案风险处理方式。用来解释在不确定状况下消费者投资者的行为。 风险厌恶是指一个人面对不确定收益的交易时,更倾向于选择较保险但是也可能具有较低期望收益的交易。 例如,一个风险厌恶的投资者,会选择将他的钱存在银行以获得较低但确定的利息,而不愿意将钱用于购买股票,承担损失的风险以获得较高的期望收益。与风险厌恶程度相对的有“风险容忍”(risk taker)。 对于其它风险处理方式而言,风险厌恶的优点体现在如下两个方面:

  第一、风险厌恶方式在风险产生之前将其化解于无形。大大降低了风险发生的概率.有效避免了可能遭受的风险损失;

  第二、节省了企业的资源。减少了不必要的浪费,使得企业得以有的放矢。在市场竞争中有所为有所不为。但风险厌恶也存在一定的缺陷.其不足之处在于:首先企业生产经营活动的最终目的是为了获得价值或利益的最大化.而风险与收益和机会常常相伴而生。回避风险的同时在很大程度上意味着企业放弃了获得收益的机会;其次。因为风险无时不在。无处不在,绝对的风险厌恶不大可能实现。

例子

假如某人可以选择有风险的赌局(在100元和一无所获之间下注,两种情况各有50%的概率),或者可选择一个可以确定得到收益的稳定投资。如果他宁可选择一个低于五十元收益的稳定投资,也不愿选择有风险的赌局(赌局的期望值是五十元),那么他是风险厌恶的;如果有风险的赌注和收益五十元的稳定投资,对他而言, 两者没什么差别,那么他是“风险中性”的;如果他要求高于50元以上的收益才肯放弃下注,那么他是“风险偏爱英语risk seeking”的。下注的平均收益,即期望值,应该是50元。为放弃下注而要求的确定收益被称为“无风险对等值”,这个值和期望值之差被称作“风险差额”。

风险规避的例子包括:

  • 避免在风险业务中失去积蓄,因此选择风险较低的业务。
  • 一家公司在恶劣天气下关闭了一个建筑工地,以避免有人受伤的风险。
  • 发现使用特定产品是危险的,然后不要制造或销售它。
  • 投资顾问向客户推荐股票。 客户阅读了公司最近的财务报告,发现这是一项复杂的业务,风险因素难以理解,因此决定放弃投资。
  • 为了避免与财产所有权相关的风险而不购买财产,而是租赁或出租。
  • 肥皂制造商停止使用对羟基苯甲酸酯等有害化学物质,并使用更安全的有机替代品来保护他们的工人和消费者,但代价是没有足够的资金来生产新的肥皂。

金钱的效用

在效用理论中, 一个消费者有一个效用函数 ,其中 表示他拥有的货币或消费品(在上面的例子中,x可以是0或100)。这里,我们不考虑货币的时间价值。当且仅当某人的效用函数是凹函数(concave)时,他才是风险厌恶的。比如,u(0)=0,u(100)=100,u(40)=50,u(50)=60。

对于上例中的赌局(bet),其期望收益为: 如果某人的效用值为,u(40)=50,u(100)=100,那么,它的期望效用则为50,正好等于40的已知效用。因此,the certainty equivalent is 40. 风险溢价为50-40=10,或以比例的形式:(50-40)/40=25%,其中,50是该赌局的期望收益。

风险溢价意味着他最多愿意牺牲10块钱的期望价值,以达到获得多少金钱的保障。换句话说,对于他来说,获得确定的40元,与参与打赌(期望收益为50)是无差别的,而如果确定的收益大于40,他将选择该确定收益。

效用函数有两个关键的性质:单调递增,凹函数(concave)。(1)单调递增说明人们觉得钱越多越好:更多的钱产生更大的效应能够,而对于打赌,人们会选择一阶随机占优(first-order stochastically dominant)的那个。(2)效用函数是凹函数说明他是风险厌恶的:确定的期望收益总是优于有风险的同样数量的期望收益。

风险厌恶的测量

绝对风险厌恶

的曲率越大,代表其越风险厌恶。然而,因为期望效用函数不只一种定义(定义只取决于仿射变换, affine transformations),需要一种不变的关于这些变换的衡量方法。衡量风险厌恶程度的方法之一是绝对风险厌恶的Arrow-Pratt测量法(Arrow-Pratt measure of absolute risk-aversion, ARA)。这是以经济学家 Kenneth Arrow (1965) 和 John W. Pratt (1964)来命名的,也叫做绝对风险厌恶系数(coefficient of absolute risk aversion),其定义如下:

下面几种表述都是与此定义相关的:

1.指数效用(exponential utility), 形式为,唯一表示恒定绝对风险厌恶(constant absolute risk aversion, CARA):,且独立于

2.双曲线绝对风险厌恶(hyperbolic absolute risk aversion, HARA)是最普遍的效用函数类别,通常在实际中应用,constant relative risk aversion (CRRA) 因为它们的数学易处理性而被经常使用。

I. 恒定型绝对风险厌恶(Constant Absolute Risk Aversion, CARA):对于风险的厌恶程度不取决于资产的多少,即使资产增加,对风险的厌恶不变,最高投资数额不变,即 , 则可以称作恒定型绝对风险厌恶
II. 递减型绝对风险厌恶(Decreasing Absolute Risk Aversion, DARA):随着资产的增加,对于风险的厌恶程度降低,最高投资数额变大,, 则可以称作递减型绝对风险厌恶
III. 递增型绝对风险厌恶(Increasing Absolute Risk Aversion, IARA):随着资产的增加,对于风险的厌恶程度增加,最高投资数额变小,即, 则可以称作递增型绝对风险厌恶

相对风险厌恶

相对风险厌恶(Relative Risk Aversion):在一项具有风险的投资中,愿意投入的资金占总资产比率的意愿程度。公式定义如下:如同绝对风险厌恶,相对风险厌恶也分以下三种情况:
1.恒定型相对风险厌恶(Constant Relative Risk Aversion, CRRA):投资数额占总资产的比率不随总资产的变化而变化,无论总资产增加或减少,投资数额都占固定的比率(比如10%),如果成立,则可定义为恒定型相对风险厌恶
2.递减型相对风险厌恶(Decreasing Relative Risk Aversion, DRRA):投资数额占总资产的比率随总资产的增加而增加,表示对风险的厌恶程度降低,如果成立,则可定义为递减型相对风险厌恶
3.递增型相对风险厌恶(Increasing Relative Risk Aversion, IRRA):投资数额占总资产的比率随总资产的增加而减少,表示对风险的厌恶程度增加,如果成立,则可定义为递增型相对风险厌恶

投资组合之理论

局限性

  • 规避风险对于一些风险而言虽然是可能的,但却不可行。
  • 采取规避风险措施,虽然可以避免某一些风险,但却可能面临另一些风险。
  • 采取规避风险的措施,也就意味着放弃了因这一风险的存在而产生的相关利益,因此采取避免风险措施必然带来利益损失。

其他用途

参见

外部链接